Отправлено: 04.12.08 12:50. Заголовок: Quote.ru//Снижение цен на нефть особенно сильно ударит по небольшим НК

Снижение цен на нефть особенно сильно ударит по небольшим НК
Цены на нефть, легко взявшие планку в 100 долл./барр. в начале текущего года, к июлю достигли своего исторического пика на отметке 147 долл./барр. Однако затем на фоне разрастающегося мирового экономического кризиса нефтяные котировки начали стремительно падать, опустившись до трехлетних минимумов. В четверг, 4 декабря, за баррель нефти сорта Light Sweet давали 43,8 долл. Участники рынка обеспокоены продолжительным падением цен на углеводороды, поскольку дешевая нефть негативно отражается как на бюджете страны, так и на инвестиционной привлекательности нефтяных компаний. Держать акции обесценившегося, но работающего бизнеса - не то же самое, что быть акционером убыточного предприятия, которое вот-вот может остановиться. В связи с этим становится актуальным вопрос, какие нефтяные компании пострадают от дальнейшего снижения цен на "черное золото" быстрее и сильнее других, вследствие того что с большой долей вероятности первыми попадут под распродажи.

Например, "Роснефть" останется прибыльной компанией, даже если цена на нефть упадет "существенно ниже" нынешних 47 долл./барр, сообщил вице-президент компании по финансам и инвестициям Питер О'Брайен в ходе телефонной конференции, посвященной результатам работы "Роснефти" по US GAAP в III квартале 2008г. Он отметил, что, несмотря на снижение цен на углеводороды с предыдущих рекордных высот и замедление общемирового экономического роста, компания пока не приостанавливает бурение новых скважин.

Аналитики ИК "Тройка Диалог" уточнили, что у "Роснефти" не будет свободных денежных потоков (после дивидендных выплат) при цене нефти в 47 долл./барр. Фактически П.О`Брайен назвал минимальным уровень в 47-50 долл./барр. для формирования положительных свободных денежных потоков в 2009г. При текущей цене нефти сорта Urals в 43 долл./барр. свободные денежные потоки компании приблизятся к нулю, если курс рубля к доллару составит 33 руб. накануне дивидендных выплат и 34 руб. после них. Ослабление российской валюты на каждые 10% увеличивает свободные денежные потоки "Роснефти" на 750–950 млн долл., подытожили в ИК "Тройка Диалог".

По словам ведущего аналитика ИК "Файненшл Бридж" Дмитрия Александрова, в текущей ситуации все нефтяные компании работают в убыток – как те, что ориентированы на экспорт, так и ориентированные на внутренний рынок. Особенно тяжелое положение у малых НК. Заявление П.О'Брайена специалист трактует следующим образом: если цена на нефть длительное время будет находиться на уровне 47 долл./барр., "Роснефть" сможет работать в прибыль. Это действительно так, поскольку в стабильной ситуации налоговая нагрузка (размер пошлин и НДПИ) выберет временной лаг в 1,5-2 месяца и подтянется к рыночным ценам. Таким образом, мы просто вернемся к ситуации начала 2000-х гг. Другое дело, что ближайший год, особенно его начало, все равно останется очень тяжелым, поскольку цена на нефть может продолжить снижаться и убыточным может стать помимо IV квартала 2008г. еще и I квартал 2009г. Наибольшие трудности будут у малых компаний, поскольку объем продаж сокращается, налоговая нагрузка остается высокой, проблемы с местными властями никуда не исчезли, а себестоимость сервисных услуг и цена расходных материалов высоки. "В довершение ко всему, не хватает средств на геологоразведочные работы, а это может привести к конфликту с "Роснедрами" из-за срыва сроков ввода лицензионных участков", - добавил Д.Александров.

От снижения цен на нефть в первую очередь страдают компании с невысокой долей переработки, уверен аналитик ИК "Велес Капитал" Дмитрий Лютягин. Поэтому в предстоящем году те, у кого есть приоритеты развития переработки или уже имеется высокая доля переработки, выиграют. В качестве примера подобных компаний специалист упомянул ЛУКОЙЛ, "Газпром нефть" и "Роснефть".

Что касается убыточности нефтяного бизнеса, Д.Лютягин уточнил, что при ценах в 25-28 долл./барр. нефтяные компании в основной массе продолжают оставаться прибыльными. Однако до этого уровня цены, по мнению эксперта, упасть не должны. При резком снижении нефтяных котировок, до 35-30 долл./барр., если это все же произойдет, убытки "выплывут", но это будет обусловлено давлением экспортных пошлин, которые не будут успевать подстраиваться под складывающуюся конъюнктуру нефтяного рынка, как мы могли наблюдать в октябре и ноябре. "А при текущих ценах нефтяные компании вполне могут показывать прибыль. Да, ее не будет хватать на развитие и поддержание добычи, но работать можно", - резюмировал Д.Лютягин.

По словам начальника управления аналитических исследований УК "ВТБ Управление активами" Ивана Илюшина, корректный ответ на вопрос о критическом для рентабельности нефтяных компаний уровне цен на углеводороды подразумевает нечто большее, чем простое сопоставление текущего уровня операционных издержек и цен на нефть за вычетом прогнозной налоговой нагрузки. Дальнейшее падение котировок "черного золота" подразумевает продолжение девальвации рубля, сокращение издержек нефтяными компаниями и, соответственно, снижение величины операционных расходов в долларовом выражении. Наиболее высокую чувствительность финансовых результатов к ценам на нефть имеют НК с высокой долей издержек, слабо развитым сегментом переработки и продаж, а также сильной зависимостью от ситуации на внутреннем рынке нефти. Исходя из этих критериев наиболее уязвимыми компаниями эксперт считает "Башнефть", "Татнефть" и "Сургутнефтегаз".

Если цена на нефть марки Urals упадет ниже 30-40 долл./барр., тогда, по оценкам аналитика ИГ "КапиталЪ" Виталия Крюкова, все НК будут убыточны и им придется срочно привлекать государственные средства для выживания. При таком сценарии пострадают все без исключения компании. Кроме того, серьезное давление будет оказываться на НК с большой долговой нагрузкой и недиверсифицированной моделью бизнеса, добавил эксперт.

Quote.ru
04 декабря 2008г.