Отправлено: 10.03.09 05:16. Заголовок: ФИНАМ//С точки зрения замещения запасов, «Лукойл» выглядит хуже конкурентов

С точки зрения замещения запасов, «Лукойл» выглядит хуже конкурентов, возможна негативная реакция рынка10.03.09 10:40
Новость
ОАО "ЛУКОЙЛ" завершило подсчет и независимый аудит запасов нефти и газа по состоянию на 1 января 2009 года.

Согласно данным, аудированным компанией Miller and Lents (США), доказанные запасы углеводородов Компании на 1 января 2009 года составили 19,3 млрд баррелей нефтяного эквивалента, в том числе 14,5 млрд баррелей нефти и 29,3 трлн куб. футов газа.

Оценка проводилась в условиях резко ухудшившейся конъюнктуры мировых товарно-сырьевых рынков. Согласно стандартам, запасы Компании оценивались исходя из цен на 31 декабря 2008 года. Цена нефти Urals составила на дату оценки 34,8 долл./баррель против 93,7 долл./баррель годом ранее. Снижение цены нефти в 2,7 раза отразилось на экономической целесообразности разработки части запасов Компании и привело к тому, что 1,1 млрд баррелей нефтяного эквивалента были переведены из доказанных запасов в ресурсы. Данные запасы не предусмотрены к вводу в разработку в ближайшее время, и их перевод в более низкую категорию не повлияет на текущие планы компании.

Однако при росте цен на нефть компания ожидает возврата большей части выбывших по экономическим причинам запасов в категорию доказанных.

Между тем, по объемам доказанных запасов углеводородов компания продолжает оставаться одним из лидеров среди российских и международных компаний.

В 2008 году расширение доказанных запасов за счет геологоразведочных работ, эксплуатационного бурения и приобретений составил 875 млн баррелей нефтяного эквивалента, что составляет 107% от годового объема добычи. Из данного объема прирост за счет ГРР и эксплуатационного бурения составил 601 млн баррелей нефтяного эквивалента, за счет приобретений 274 млн баррелей нефтяного эквивалента.

Основным приобретением является 100% доля в проекте СРП по месторождениям Юго-Западного Гиссара и Устюртского региона в Республике Узбекистан.

Подсчет запасов нефти и газа Группы "ЛУКОЙЛ" проведен в соответствии с требованиями Системы управления ресурсами и запасами углеводородов (SPE-PRMS), подготовленной Обществом инженеров-нефтяников США (SPE), рассмотренной и одобренной Всемирным нефтяным советом (WPC), Американской ассоциацией геологов-нефтяников (AAPG) и Обществом инженеров по оценке запасов нефти и газа США (SPEE).

Запасы учитывались как в пределах срока действия лицензионных соглашений, так и за их пределами до достижения экономического предела рентабельной добычи. Запасы Компании по всем категориям включают 100% запасов по дочерним обществам и доли в запасах зависимых обществ.

Запасы нефти и газа Группы "ЛУКОЙЛ"
На 1 января 2009 года Нефть Газ Нефть + газ*
млн баррелей млрд куб. футов млн баррелей н.э.
Доказанные запасы 14458 29253 19334
Разрабатываемые 9170 7919 10490
Неразрабатываемые 5288 21334 8844
Вероятные запасы 8083 22103 11767
Возможные запасы 3333 11694 5282

*Для пересчета кубических футов в баррели использован единый коэффициент:
1 баррель равняется 6000 кубических футов


Оценка денежных потоков от разработки запасов Группы "ЛУКОЙЛ"
На 1 января 2009 года, млн долл. Доказанные Вероятные Возможные
Будущие поступления от продаж нефти и газа 344492 205283 89889
Будущие расходы на добычу и разработку месторождений нефти и газа 207454 132081 68387
Будущий доналоговый недисконтированный поток наличности 137038 73202 21502
Эффект дисконтирования (10%) 84158 62322 18986
Доналоговый дисконтированный поток наличности 52880 10880 2516



Комментарий
Константин Черепанов, аналитик ИК «КИТ Финанс».

Несмотря на то, что снижение запасов «Лукойла» по большей части было обусловлено искусственной причиной (т.е. переоценкой запасов, исходя из более низкой цены на нефть), мы полагаем, что реакция рынка может быть негативной. Во-первых, с этой точки зрения «Лукойл» смотрится хуже аналогов: так, по итогам 2008 года доказанные запасы «Роснефти» выросли на 2.2% до 22.3 млрд баррелей н. э. (коэффициент замещения запасов составил 172%), запасы ТНК-BP увеличились на 2.7% до 10.2 млрд баррелей н. э. (коэффициент замещения запасов составил 149%). Во-вторых, результаты «Лукойла» свидетельствуют, что геологоразведочные мероприятия компании становятся менее эффективными: в 2008 году за счет разведки «Лукойл» прирастил 601 млн баррелей н. э. по сравнению с 659 млн баррелей н. э. в 2007 году. В целом, мы расцениваем новость как умеренно-негативную, и допускаем, что она может вызвать определенное давление на акции «Лукойла».
Комментарий
Екатерина Стручкова, аналитик "KEA Consulting".

Это снижение запасов – не что иное как следствие сильно ухудшившейся конъюнктуры на сырьевом рынке. Оценка запасов ЛУКОЙЛа привязана к ценам на нефть, и в расчетах на конец 2008 г. фигурировала цена в $34.8 за баррель (Urals) – почти в 3 раза ниже, чем год назад.

Улучшение на сырьевом рынке и возврат нефти хотя бы к уровню $40-50 за баррель в 2009 г. вернут часть выбывших запасов ЛУКОЙЛа в категорию доказанных.

Мы не считаем, что эта оценка негативно скажется на акциях ЛУКОЙЛа, так как рынок понимает, чем это было вызвано.