Отправлено: 01.03.11 05:48. Заголовок: Finam//За счет активов "Славнефти" Eurasia Drilling сможет укрепить позиции в секторе бурения

За счет активов "Славнефти" Eurasia Drilling сможет укрепить позиции в секторе бурения как на суше, так и на шельфе по разумной цене
01.03.11 11:35
Новость
Eurasia Drilling Company (EDC) намерена потратить $150 млн на покупку буровых активов ОАО "НГК "Славнефть"". Соответствующее соглашение стороны подписали 28 февраля 2011 года. Сделку планируется закрыть к середине года. Подробнее
Комментарий
Павел Сорокин, Александр Беспалов, аналитики "Альфа-Банка".

Вчера Eurasia Drilling объявила о том, что завершила сделку по приобретению самоподъемной буровой установки TRIDENT XX за общую сумму $260 млн и подписала письмо о намерениях, предусматривающее покупку буровых активов Славнефти на общую сумму $150 млн (сообщается, что на балансе этих активов нет задолженности). Сделку, о которой идет речь в письме, планируется завершить к середине 2011 г., так как она еще должна быть одобрена Федеральной антимонопольной службой. Стороны также договорились разработать пятилетний рамочный договор на предоставление услуг бурения EDC Славнефти.

Несмотря на то, что обе сделки были ожидаемы и вряд ли станут сюрпризом для рынка, мы считаем данное сообщение ПОЗИТИВНЫМ для EDC, так как компания сможет увеличить долю рынка и укрепить позиции в секторе бурения как на суше, так и на шельфе по разумной цене.

В состав приобретенных активов входят 84 буровых установки и 43 буровых бригады. Согласно ЦДУ ТЭК, в 2010 г. Славнефть пробурила 973 тысяч метров (941 тыс метров эксплуатационного бурения и 32 тыс метров разведочного), с долей рынка 5.6%, однако эта цифра несколько завышена (вероятно, включает контракты Славнефти на бурение с третьими сторонами), так как компания сообщила о том, что в будущем сможет бурить около 800 тыс метров в год. По нашим расчетам, покупка бурильных активов Славнефти позволит EDC увеличить свою долю внутреннего рынка бурения на суше до 32% с 28% после обмена активами с Schlumberger.

Несмотря на зрелый возраст оборудования Славнефти (буровым установкам в среднем по 18-19 лет), мы, исходя из цены предшествующих сделок в секторе, считаем, что уплаченные EDC $1.8 млн за вышку - разумная цена. Эти активы также, вероятно, потребуют существенного объема капвложений в техобслуживание/модернизацию на уровне $150-200 млн в течение пяти лет.

По имеющимся данным, буровой бизнес Славнефти в данный момент не приносит сколь-нибудь заметной прибыли, однако компания в конечном итоге рассчитывает довести его рентабельность EBITDA до своего среднего текущего уровня ок. 24%, что нам представляется реалистичным, учитывая эффект масштаба плюс эффективность EDC и значительный управленческий опыт.

Мы не ожидаем, что буровой бизнес как-либо увеличит EBITDA компании в этом году, однако в 2012П, выйдя на полную мощность, он сможет прибавить $300-350 млн к выручке EDC (800 тыс м по $430/метр 2012П) и, вероятно, $30 млн к EBITDA (5% от нашего прогноза EBITDA на 2012П), что предполагает невысокую рентабельность EBITDA в 10%, так как выход на целевой уровень прибыльности займет некоторое время (скорее всего, он будет достигнут не ранее 2013-2014 гг.).

Мы рассматриваем данное сообщение как умеренно ПОЗИТИВНОЕ для компании, хотя и считаем, что оно в основном уже учтено рынком, при этом наш первоначальный анализ показывает низкую чувствительность расчетной цены к покупке активов Славнефти. Мы будем следить за новыми действиями компании в сфере расширения бизнеса.
Комментарий
Денис Борисов, Сергей Вахрамеев, аналитики "Банка Москвы".

EDC неоднократно заявляла о заинтересованности в покупке большей части сервисных активов Славнефти. В августе 2010 года EDC купила у Славнефти сервисное ООО "Мегионское тампонажное управление" за $ 8.8 млн. Последнее время компания активно приобретает новые активы: напомним, что в октябре 2010 г. EDC выкупила у Schlumberger все буровое оборудование и установки для ремонта скважин в Западной Сибири за $ 280 млн. По нашим оценкам, сделка с Schlumberger приведет к повышению прогнозного показателя EBITDA в 2011 г. на 6 %, однако мы сомневаемся в том, что вклад активов Славнефти будет более значителен (хотя бы из-за того факта, что сумма сделки почти в 2 раза меньше сделки с Schlumberger).

Вчера реакция инвесторов на событие была умеренной, и акции Eurasia Drilling выросли в цене всего на 0.6 %. Мы также не ожидаем значительного продолжения роста на фоне данной новости.